三国之玩弄孙尚香:市场预测到底准不准?

来源:百度文库 编辑:95后网站 时间:2019/10/18 10:28:33
市场预测到底准不准 每年一月份,成群的高薪专家都试图预测本年的经济前景和市场走势,但随着时间的推移,几乎所有的预测都被证明是错误的。

我们在这里想提供一点与众不同的东西:即一个如何有效利用这些预测结果的蓝图式方法,即使你怀疑预测不准确也没关系。从整体来看,这些预测有助于指出本年你能合理预期的最好结果和最坏结果——并告诉你是否应该对未来抱有信心。

Alberto Cervantes市场预测与市场本身一样古老。根据历史学家爱丽丝•斯罗特斯基(Alice Louise Slotsky)的研究,古代美索不达米亚(Mesopotamia)的文字记录中有很多都是关于预测商品价格征兆的资料,如“乌鸦代表市场价格稳定”等。

事实上,从那时起,权威人士就一直在做出各种预测——并屡屡失手。回顾2010年,被称为“兴登堡凶兆”(Hindenburg Omen)和“死亡交叉”(death cross)的技术指标预示股市即将崩盘,很多市场专家预测中国股市将继续走高,美国经济可能遭遇“二次探底”。而至少到现在为止,所有这些预测都未能成为现实。

如果专家能准确预测2011年,则根据他们的说法,美国股市将上涨10%左右,十年期美国国债收益率约为3%,通货膨胀率略低于2%,经济增长率将在3%左右。不过,如果靠这些预测来押注市场走向,那你就太天真了。

为什么拥有多年从业经验、专业知识丰富、能随意接触海量资料的人,会如此频繁地错误预测未来的市场走势呢?

第一点也是最重要的一点是,未来充满着意外。无论有多专业,一个人不可能准确预见到未来发生的事情,以及人们将如何做出反应。经济学家弗里德里希•哈耶克(Friedrich von Hayek) 于1974年获得诺贝尔经济学奖,他在获奖演说《似乎有知识》(The Pretence of Knowledge)中说过这么一句话:市场作为一种复杂的现象,其走势取决于许多个体的行为,其结果取决于所有因素的综合作用……对市场的研究很难揭示全部的面目,难以做出准确的度量。

预测失误的原因还在于,它们要么流于平庸,要么过于极端。对预测者来说,做出与主流意见相差不大的预测毫无意义。他们既不会因为跟大部队站在一起而遭到解雇,也不会因为比同行稍微好一点而名利双收。因此,如果预测者想脱颍而出,可能就得走向极端。

因此,大多数专家都倾向于围绕一个安全的共识意见抱成一团,而一小撮专家从事风险大但潜在收益高的买卖,做出极端看多或极端看空的预测。如果他们的预测正确,则奇迹般的准确性将令其一夜成名;而如果预测错误,人们大多很快就会忘记。

另一个问题在于:专家分析复杂资料的方式并不始终如一。给同一专家多次提供类似资讯时,他们会得出迥然不同的预测。有一个结论至少从1954年以来就为人所知,但几乎从未在华尔街公开发表过——即根据专家预测方式建立的简单电脑模型比专家本身的预测更准确。这是因为专家知道模型中的哪些变数比较重要,于是过于频繁地对各种变数做出主观调整。

就像厨师瞎折腾一个成熟的烹饪配方容易搞砸一样,预测者太多的微调也会导致自己预测失败。一项研究发现,一个股票分析师用于预测未来收益的固定电脑模型在72%的情况下比分析师本身更准确。在2011年1月末的一份报告中,滙丰银行(HSBC)在伦敦的外汇策略师大卫•布鲁姆(David Bloom)批评专家的预测前后不一,仅仅因为近期欧元上涨,就纷纷改变观点看好欧元。

因此,市场权威人士不仅会错过没人能够预见到的大意外,也很容易会因为一些小意外而做出过度调整。美国北方信托公司(Northern Trust)的首席经济学家保罗•卡斯瑞尔(Paul Kasriel)说,市场预测者往往陷于一种我称之为“顾此失彼 (currentitis) ”的状态,他们看到一些不符合自己预期的数字,于是想弥补自己的失误,根据最新的资料做出调整,结果反而再次预测错误,就这样来回折腾。

无论从哪个角度来看,现在有一点都是显而易见的:你应该进一步端正态度,以更谨慎的态度对待各种市场预测。

不过,你也可以利用好这些预测,方法如下:

1、不要相信专家对一年后情况的预测。

专家的短期预测比长期预测更准确一些。费城联储银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)数十年来一直在进行一项“专业预测者调查”(Survey of Professional Forecasters),收集几十位专家对于经济前景以及各种金融变数的个人预测和整体中位值,从而形成一个资料库。

与预测最新市场趋势相比,该调查在预测通货膨胀、失业率和经济增长(以实际国内生产总值的变动来衡量)等变数方面要准确得多——但只限于最近一两个季度。管理费城联储银行这个资料库的汤姆•斯塔克(Tom Stark)和其他研究人员表示,在此后的几个月,大多数预测的准确性将直线下降。

在预测未来一年的情况时,专家几乎没有任何优势,而只是对近期趋势的简单推测而已。

2、坦然面对预测失误。

斯塔克说,没有经济学博士头衔的大众往往认为专家预测十分准确,就好像能直接拿去银行兑现的支票一样。人们不懂得这些预测背后隐藏着大量的不确定性。

举例而言,市场预测2011年美国的新屋开工数量为70万,比2010年预测的554,000有所上升。然而,根据费城联储银行收集的历史预测准确性资料,你可以有80%左右的把握认为,最终结果将在40万到100万之间。也就是说,你将明智地预计到会有意外资料出现,无论或高还是或低。

这并不意味着预测结果毫无价值,恰恰相反:通过观察预测失误的潜在区间,你可以调整自己的预期,避免做出过分自信的决策。与此同时,喜欢对冲风险的投资者可以更准确地估算自己所需要的保障。

在根据任何经济变数预测做出决策前,先流览一下费城联储银行网站上的“预测失误资料”(forecast error statistic)页面,看看以往的相关预测有多准。

3、听听市场的声音。

沃顿商学院(Wharton School)教授、《预测原理》(Principles of Forecasting)一书的作者斯考特•阿姆斯壮(J. Scott Armstrong)说,如果一个市场里头有许多交易者,那就不要试图去猜透市场。

股市似乎不像一个能够预测未来的风向标,但与其它替代方式相比,还是要好上一些。标准普尔500指数(S&P 500)往往能相当准确地预测到未来短期内出现的经济衰退和复苏,比如该指数在2007年末开始下跌,而2009年出现大幅上扬。过去几周来,股价走势暗示经济将在2011年持续复苏。

4、取不同的预测结果的平均值。

提高预测品质的最有效工具也许就是把从各个独立管道取得的预测结果简单地整合起来。不要只看“专业预测者调查”的结果以及华尔街经济学家或策略师对于市场的共识,你应该撒一张更大的网。

一般而言,来自不同管道的预测者所获取的资讯以及使用的预测方法都不尽相同,因此其失误往往可以相互抵消。杜克大学(Duke University)管理学教授理查•拉瑞克(Richard Larrick)举了一个例子来说明:假设有两个预测,一个说股市会上涨20%,一个说会上涨4%,结果股市涨了12%。第一个假设过于乐观了八个百分点,第二个假设过于悲观了八个百分点,而两者的平均值刚好是12%,虽然两个预测都很不准确,但其平均值却刚好说得分毫不差。

Jason Zweig